白癜风诊断国海证券：12国开12和12国开13发行定价分析
摘要：主要发行条件1、上半年经济与物价仍将继续回落月份工业、消费和出口增速均呈回落态势，固定资产投资偏高，主要是月房地产投资较高，但商品房销售面积负增长，新开工面积增速回落，预计未来商品房开发投资仍将继续下降，由于保障房对房地产投资整体的贡献较为有限，从而整体房地产投资仍将回落。2、金融债报价分析3年期浮息债报价分析3月14
预计12国开12中标利差区间：50~55；
预计12国开13中标利率区间：4.15%~4.20%。主要发行条件
1、上半年经济与物价仍将继续回落
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月份工业、消费和出口增速均呈回落态势，固定资产投资偏高，主要是月房地产投资较高，但商品房销售面积负增长，新开工面积增速回落，预计未来商品房开发投资仍将继续下降，由于保障房对房地产投资整体的贡献较为有限，从而整体房地产投资仍将回落。总的来说，未来几个月经济增速下滑的趋势仍将延续。 春节后肉禽、蔬菜价格和娱乐文教产品价格出现明显回落，叠加翘尾因素后共同导致2月份CPI的大幅下行。基于通胀顺经济周期的特征，在经济放缓、货币紧缩的背景下，上半年CPI逐月回落的趋势仍将延续。
2、金融债报价分析
3年期浮息债报价分析3月14日，3年期金融债点差收益率曲线显示为58，高于历史平均水平约22，具备较好的配置价值。目前银行间债券市场近3年期的浮息债12国开04双边报买为4.07%，报卖为4.07%。 相近期限金融债报价情况10年期固息债报价分析
3月14日，10年期金融债收益率曲线显示为4.19%，高于历史平均水平约28，具备较好的配置价值。目前银行间债券市场9.44年的11国开48双边报买为4.20%，报卖为4.15%。 相近期限金融债报价情况
3、中标区间分析
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12国开12:预计中标利差区间为：50~55 本期债券为3年期，手续费影响约2. 本期债券为浮息债，比同期限的固息金融高39，已经包含了超过1次的降息预期。从当前经济和通胀的基本面来看，*策放松的节奏比较缓慢，浮息债的基准利率回落还需时间，浮息债票息收入显著高于固息债，因此，浮息债具有较好的投资价值。预计本期债券中标利差将略低于二级市场，预计中标利差区间为：50~55. 12国开13:预计中标利率区间为：4.15%~4.20% 本期债券为10年期，手续费影响约2. 由于近期中长期金融债供给较大，而且下周还有10年期国债发行，因此10年国开债收益率可能还会保持高位，但因为经济与物价仍将继续回落，上行风险也不大。综上我们预计本期债券发行利率将接近于目前二级市场的水平，预计本期债券中标利率区间为：4.15%~4.20%。
4、结论和投资建议
此次两只国开债分别为3年浮息和10年固息债，可以满足不同机构不同期限配置要求。目前资金面较为宽松，建议资金充裕的机构积极参与投标，交易型机构在预计的中标利率区间上限参与投标。
以上述分析是基于目前市场情况做出的，在本次债券招标之前市场可能还会发生一些变化，我们将根据市场的变化情况及时进行投资方案的调整。(国海证券)
